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Hemos cerrado un mes con una gestión bastante activa y con un resultado negativo de -0,82% respecto la caída del -0,8% del Eurostoxx 50, y una caída más importante de -1,93% del Ibex35.

 AgostoRend 2017OrigenDesde máximos 5
Annualcycles-0,82%5,40%47,87%-2,62%
Eurostoxx50-0,80%3,98%19,79%-6,48%
Ibex35-1,93%10,13%-4,61%-7,50%

Puedes consultar cada día la evolución aquí.

 

Desde los máximos de mayo, hemos caído un moderado 2,62% respecto caídas más abultadas del 6,48% en el Eurostoxx y del -7,50 en el Ibex35, además absorbiendo una caída de los activos en dólares aproximadamente del 8,3%. El cambio euro dólar el pasado 5 de mayo era de 1,0998 y ha cerrado agosto en 1,191. Sobre este tema hemos hecho varias reflexiones al final; para quien le interese profundizar.

A continuación vamos a detallar como hemos gestionado el verano, ese período, a veces complicado.

Modulación del nivel de renta variable: En verano hemos reducido más de un 12% la inversión en renta variable, respecto a la fase alcista de primavera, centrada principalmente en los meses de marzo y abril. Mientras que en primavera se llegó a puntas del 67% el día 31 de marzo, en verano se llegó a mínimos del 47% el día 8 de agosto. Igual que en el 2015, no era una decisión fácil reducir el nivel de riesgo, ya que la renta variable estaba en tendencia alcista. Además creemos que donde hay más potencial de revalorización es en determinados activos de renta variable. Aunque después de la subida prácticamente ininterrumpida desde el 4 de noviembre de 2016 y la puerta del verano, creímos que era un buen momento para producirse alguna corrección.

Esta reducción del nivel de inversión en renta variable nos ha permitido caer bastante menos que los índices.

Cobro de primas de opciones: este verano, debido a la baja volatilidad, hemos tenido dificultades para encontrar buenas operaciones. Hemos optado por reducir la duración de las operaciones con venta de opciones, para conseguir un precio razonable. El resultado ha sido satisfactorio.

También hemos cambiado el índice de operativa principal, del Ibex35 al Eurostoxx50, por dos motivos: por un lado, porque el Ibex había recuperado un diferencial de un 10% respecto al Eurostoxx. Por otro lado, porque el Eurostoxx50 dispone de vencimientos semanales y más liquidez, por tanto es necesario si queremos aumentar el número de operaciones; son dos variables muy importantes.

Adjuntamos listado de operativa semanal de la venta de opciones sobre Eurostoxx. Vemos como en un entorno de caída de valor, hemos conseguido cobros de primas por valor de 2,61%.

Día operaciónTipoInstrum.SubyacenteStrikeVto.PrimaDíasRendimiento
18/7/17VentaPUTEUROSTOXX347521/7/171730,49%
21/7/17VentaPUTEUROSTOXX347528/7/1720,850,60%
28/7/2017LiquidaciónPUTEUROSTOXX347528/7/17-18,570-0,53%
28/7/2017VentaPUTEUROSTOXX34504/8/1723,450,68%
10/8/17VentaPUTEUROSTOXX345018/8/1725,860,75%
18/8/17LiquidaciónPUTEUROSTOXX345018/8/17-25,780-0,75%
18/8/17VentaPUTEUROSTOXX342525/8/172950,85%
29/8/17VentaPUTEUROSTOXX33751/9/171830,53
2,61

 

También hemos mantenido nuestra estrategia de venta de Calls, quedándonos las primas de junio,  julio y agosto, asimismo esperamos quedarnos las de septiembre.

Operativa para el próximo mes

Septiembre es un mes incierto, aunque tiene un sesgo bajista, como podemos ver en las dos medias de diez años. Comprobamos que solo 4 de los últimos 13 años ha cerrado en negativo, por tanto estacionalmente tenemos dudas de cómo actuar.

En cambio, podemos observar en el siguiente gráfico, que es el mes previo a la zona del rally de fin de año que se muestra con más claridad. Va de principios de octubre a finales de diciembre.

Difícilmente vamos a aumentar nuestra posición en abril, previo al “sell in may”. Tampoco vamos a reducir nuestra posición en septiembre, previo al rally de fin de año. Por tanto creemos que es un mes para aprovechar oportunidades de entrada. A principios de octubre la renta variable del fondo debería estar en el rango alto de este año, y según la evolución del mes, volver a niveles de marzo y abril, esperando a que se produzca un rally y nos permita cerrar un buen año.  Siempre disponemos de cierto margen de maniobra por si se produce un hecho inesperado.

El escenario ideal sería un par de correcciones alrededor del 5% que nos permitirían aumentar nuestro diferencial con los índices, pero no podemos saber si se van a producir.

Cambio euro dólar.

Ha sido un mes en que una de las variables del mercado que nos preocupaba se ha desvanecido.  Este hecho era la subida del euro al cambio 1,2 eur/dol, como indicamos justamente en la newsletter de mayo, mes de los últimos máximos. En ese momento el euro estaba en 1,09.  Los activos en dólares del fondo representan un 12% del total y un 19% de la renta variable.

Como nos preocupaba, teníamos la mayoría de dólares cubiertos. El 5 de mayo teníamos comprados 13 futuros euro/dólar. Con el máximo del euro del pasado 28/8, pasamos a tener un futuro vendido. Cada futuro mini euro/dólar cubre 62500€. No obstante ya hemos comentado también que nos molestaba el coste que tenían estos futuros. Debido a la diferencia de tipos de interés entre la zona euro y EEUU, cubrir los dólares en cartera cuesta dinero, aproximadamente un 2% anual.

Así pues, estamos en un rango que nos beneficia, ya que las coberturas han hecho su trabajo y dejamos de tener este coste. Ahora podríamos decir que nos preocupa, en menor medida un cambio euro dólar de 1,4, pero creemos mucho más difícil que se produzca, por múltiples argumentos que podemos comentar en las próximas newsletters. Además, en este caso, dispondríamos de futuros euro/dólar vendidos en que ganaríamos dinero, a diferencia de tenerlos comprados.

Mientras tanto, seguimos con nuestra operativa de lateral euro/dólar. Si sube el euro seguiremos comprando más dólares, y si cae el euro y sube el dólar, volveremos a cubrirnos. Si como esperamos, se van a realizar muchas caídas y subidas durante los próximos 20 años, en un rango aproximado de cambio 1-1,5 eur/dol. Seguiremos comprando y vendiendo como es habitual cada mes  y ganando dinero en cada operación.

Este mes tenemos una venta de un mini euro dólar a 1,2042 el 29/8 y comprado el día siguiente a 1,1904.

En Annualcycles queremos tener una cartera diversificada con compañías como Google, Celgene, minas de oro, etc. Por tanto necesitamos dólares.

Resumen

Encaramos la última parte del año después de una corrección en los índices, y en mucha menos medida en el fondo. El dólar está en un nivel más bajo desde enero de 2015, por tanto con más posibilidades de recuperar valor que hace unos meses. Además se está acercando el rally de fin de año. La combinación de estas tres variables nos hace pensar que estamos en una situación bastante mejor que hace 4 meses para estar en el mercado.

Aunque como gestores nos gustaría podernos centrar solo en los activos con más potencial a medio-largo plazo, tenemos que lidiar con las noticias del día a día, como por ejemplo, los misiles de corea del norte. Por tanto seguiremos de cerca los acontecimientos como hemos hecho en los últimos 83 meses y si se produce algún hecho relevante podemos modificar nuestra estrategia rapidamente.

Annualcycles pertenece a la gestora Gesiuris, S.G.I.I.C.  con registro en la CNMV 4269