Seleccionar página

Hemos cerrado el mes de noviembre en positivo, en cambio el índice Eurostoxx ha cerrado en negativo y el Ibex35 en positivo.

 NoviembreRend.2018Total OrigenTAE
Annualcycles0,64%-3,78%42,13%4,43%
Eurostoxx50-0,76%-9,44%11,09%1,31%
Ibex352,07%-9,62%-15,93%-2,12%

Tabla 1
Resultados actualizados cada día en www.annualcycles.com

 AnnualcyclesEurostoxx50Ibex35
20100,25%-2,22%-8,69%
20110,56%-17,05%-13,11%
20122,24%13,79%-4,66%
201314,09%17,9521,42
20145,67%1,20%3,66%
20156,40%3,85%-7,15%
20166,12%0,70%-2,01%
20175,29%6,49%7,40%
2018-3,78-9,44%-9,62%
TOTAL42,13%11,09%-15,93%
TAE4,43%1,31%-2,12%

Tabla 2

Acabado ya el 98 mes de vida del fondo, el porcentaje de meses positivos es del 63%, respecto al 55% de meses del Eurostoxx y el 54% del Ibex 35.

Este mes profundizaremos en la alta volatilidad, ya que estamos viviendo unas semanas en un nivel bastante alto. Por ejemplo, desde el mayo del 2012 solo se vivió un momento con volatilidad más alta en agosto del año 2015

Hemos superpuesto dos gráficos: el VIX (CBOE VOLAILITY INDEX) que nos indica la incertidumbre que hay en el mercado, ya que se genera a partir del precio que tienen las opciones Put, (PUT opción de venta, es similar a un seguro que vendemos constantemente y que conocemos muy bien) y el índice SP500.

Gráfico 1

Como vemos en el gráfico, periódicamente vienen episodios de volatilidad o incertidumbre, aproximadamente cada 2-4 años. Tenemos periodos largos de subida del mercado de renta variable y de relajación de la volatilidad (1), seguido de una estabilización de precios o corrección (2) hasta que entra en caída brusca coincidiendo con subidas altas de volatilidad (3). Una vez alcanzados los máximos de volatilidad, hay una relajación de esta y una recuperación del mercado volviendo a la senda alcista (1). Los vemos en las últimas tres puntas de volatilidad.

¿Estaremos cerca del suelo?

Estas semanas he hablado con varios gestores que llevan mucho tiempo en el mercado y he oído expresiones interesantes como por ejemplo:

“Veo el final cerca, pero falta la última capitulación”; esto tiene mucha lógica, con dos o tres malas noticias encadenadas, podrían saltar los pocos stops que aún quedan colocados. Esto podría provocar que los últimos traders o inversores asustados abandonasen el mercado, ya que en determinado nivel de mercado entran manos fuertes que les parece más atractiva la renta variable que otras inversiones, como podría ser la inmobiliaria. Cuando parece que no hay ningún motivo, el mercado gira y puede encadenar varios meses o años. Lo hemos vivido en Europa en  2009, 2012 y 2016.

“Hasta que no se recupere el gap de 9200, el Ibex no es alcista”; cuando el Ibex35 llegue a 9200 se empezaran a cortar medias móviles alcistas. No son pocos los sistemas que darán señal de compra, el gráfico habrá pasado de ser bajista a ser alcista y la gente empezará a soñar en el beneficio que se puede tener comprando a 9200, por ejemplo, vendiendo a 10500. No obstante, si creemos que llegará a 9200, podemos entrar en 8700 y si tenemos paciencia, podemos esperar unos meses. Parece una lástima renunciar al rendimiento del 5% que hay entre 8700 y 9200 puntos.

Encontrar el cambio de tendencia no es fácil, hay varios indicadores que lo intentan, cruces de medias móviles, rsi etc. En este artículo hemos indicado las puntas de volatilidad y creemos que estamos viviendo una. Tampoco hemos de pretender entrar en el mínimo y vender en el máximo, ya que es imposible, pero sí intentarnos acercar.

Si nuestro horizonte temporal supera el año, creemos que fácilmente estaremos por encima del nivel actual. O en caso de que esté a un nivel similar, esperaremos que el fondo con su gestión consiga un rendimiento superior a los índices, como lo ha hecho hasta ahora.

GESTIÓN DEL MES

Operativa con derivados.

Noviembre era un mes complicado y esperábamos dos correcciones muy bien localizadas una en el cambio de mes y otra posterior al vencimiento de futuros (indicadas en rojo).
También esperábamos una recuperación en los cambios de mes. Adjuntamos gráfico de estacionalidad del mes de noviembre, indicamos en verde los dos efectos de cambio de mes y en rojo el efecto corrección post cambio de mes y corrección post vencimiento.

Gráfico 2

 

Delante esta expectativa, teníamos que bajar el riesgo y esto lo realizamos con venta de calls, como indicamos en el comentario anterior que profundizaríamos.

FechaInstrumentoNum.PrimaTotal
2/011/2018ACALL EUX EUROSTOXX 3250 (09/11/18)2526,36575
9/11/2018CCALL EUX EUROSTOXX 3250 (09/11/18)250Liquidación
16/11/2018ACALL EUX EUROSTOXX 3200 (23/11/18)3023,87140
23/11/2018CCALL EUX EUROSTOXX 3200 (23/11/18)300Liquidación
13715

Tabla 3

Estas dos operaciones nos han reportado algo más de una décima este mes. Hemos detallado el motor de rendimiento de venta de calls, el resto ha seguido funcionando con normalidad.

 

GESTIÓN DE RIESGO

Hemos observado en los últimos años un desplazamiento de la concentración del beneficio de final de año hacia la primavera, daremos datos en el comentario del próximo mes. Esto ha hecho que durante este tiempo no hayamos alcanzado niveles tan altos como en abril, incluso cuando se han roto los mínimos. Además, en los pequeños rebotes hemos aprovechado para reducir rápidamente el riesgo, como vemos en el siguiente gráfico, donde hemos añadido las dos operaciones Call indicadas en el apartado anterior.

Gràfico 3

Por ejemplo, vemos que cuando el índice recupera los 3200 puntos, reducimos riesgo los días 2 de noviembre y el 16 de noviembre en vencimiento de opciones. En cambio, cuando el 20 de noviembre vuelve a corregir hasta cerca de los 3100 puntos, aprovechamos para volver a incrementar riesgo. En cierta manera, vemos como hemos anticipado bastante bien las posibles correcciones y rebotes gracias a la estadística.

Para diciembre esperamos una corrección a partir del cambio de mes y es posible que sigamos vendiendo Calls en la primera quincena, en la segunda seremos alcistas y no venderemos ninguna, ya que nos penaliza en las subidas fuertes.

El mes de diciembre a diferencia del resto no tiene corrección post vencimiento de futuros, además entramos en la última buena pauta del año. Esperemos que podamos maquillar este año que por ahora podemos considerar malo en la renta variable y cerrar un año regular.

Pauta de la renta variable de los últimos 15 días del año.

Pauta 1

 

Annualcycles pertenece a la gestora Gesiuris, S.G.I.I.C.  con registro en la CNMV 4269