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Seguimos con el segundo mes consecutivo con ganancias y la recuperación desde los mínimos de diciembre18 en la mayoría de índices y fondos es ya importante. Tenemos la siguiente tabla resultado:

 Febrero 2019Rend. 2019Total OrigenTAE
Annualcycles1,54%7,44%44,28%4,5%
Eurostoxx 504,39%9,89%15,47%1,7%
Ibex 352,44%8,64%-14,08%-1,8%

 AnnualcyclesEurostoxx 50
Ibex 35
20100,25%-2,22%-8,69%
20110,56%-17,05%-13,11%
20122,24%13,79%-4,66%
201314,09%17,95%21,42%
20145,67%1,20%3,66%
20156,40%3,85%-7,15%
20166,12%0,70%-2,01%
20175,29%6,49%7,40%
2018-9,09%-14,34%-14,97%
20197,44%9,89%8,64%
Total44,28%15,47%-14,08%
TAE4,49%1,74%-1,80%

Tablas de resultados

Resultados actualizados cada día en www.annualcycles.com

Este mes nos hemos colocado 3ª en el ranking a medio plazo a 3 años de Morningstar. Viendo la diapositiva 18 de la presentación, podemos resumir que somos “consistentes» en cuanto a resultado

El comportamiento de estos dos meses del 2019, después de 20 meses de caídas entre abril17 y dic18, podría indicar un cambio a tendencia alcista en Europa y España. Por niveles de Per y dividendo, es factible. Además se ha desvanecido el riesgo de subida de tipos rápido, pero como es lógico, habrá correcciones en el camino. Como pasó en las anteriores etapas alcistas.

OPERATIVA DURANTE EL MES

GESTIÓN DE RIESGO

Como comentamos en el mes anterior, en febrero esperábamos alguna corrección para recuperar posiciones en renta variable de manera gradual para aprovechar los meses de marzo y abril que suelen tener muy buen comportamiento.

Como vemos en el siguiente gráfico, rebajamos el riesgo hacia 56% y con la corrección que llevó el Ibex35 por debajo de 8900, ampliamos la inversión hasta el 62%. Que ya mantuvimos prácticamente invariable hasta final de mes cuando el Ibex35 rondó los 9300 puntos.

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OPCIONES

Durante este mes nos han vencido las opciones que vendimos el mes pasado sobre minas de oro y nos hemos quedado la prima.

Hemos hecho dos operaciones de corta duración, esto lo hacemos habitualmente ya que cuando queda poco para el vencimiento es cuando más rendimiento anualizado tienen.

FechaInstrumentoPrimaDíasRdto.TAE
07/02/2019PUT EUX EUROSTOXX 3150 (15/02/19)1015,480,32%14,53%
15/02/2019PUT CBOE GOOGL US 1100 (01/03/19)110140,92%23,92%

Otra operación destinada a aumentar nuestro porcentaje en renta variable en la corrección de los días 7 y 8, fue la venta de Puts Eurostoxx 3100 vencimiento junio con una prima de 123 puntos. A cierre del mes de febrero podíamos recomprarla a 59 puntos:

FechaInstrumentoPrimaRdto.Tae 
08/02/2019PUT EUX EUROSTOXX 3100 (21/06/19)51231334,13%11,34%

*El tae puede parecer pequeño porque había mucho margen de seguridad, el 8/2 el Eurostoxx

Una nueva operación que hemos hecho en la estrategia de diversificación es sobre la minera Glencorre.

FechaInstrumentoPrimaRdto.TAE 
11/02/2019PUT LIFFE GL LN 280 (21/06/19)4020,757,98%22,41%

RENTA FIJA

Con la estabilización de los tipos de interés, hemos seguido con un par de compras a corto plazo para reducir los costes de tesorería, recordemos que la letra del tesoro a uno o dos años tienen tipos de interés negativo.

Damos por concluida nuestras compras de renta fija hasta que no tengamos más entradas en el fondo o tengamos vencimientos. Se está cumpliendo la pauta alcista del petróleo y a medio plazo es posible que la caída de inflación deje de preocupar a los bancos centrales.

Nuestra primera posición en renta fija, se está comportando muy bien. Es un bono de Grifols con un cupón del 3,2% anual y vencimiento 2025. Podríamos decir que es una inversión por “convicción” del gestor. Tenemos bastante certeza de que Grifols pagará su deuda, no tenemos tanta certeza de otros sectores como bancos, coches, etc.

Solo nos queda la duda de si en los próximos 2-3 años viviremos una economía a la japonesa, con bajo crecimiento y tipos de interés cercanos a cero, o subirán tipos como pasó entre setiembre17 y setiembre18 en el bono americano a 10 años que pasó del 2% a más del 3%. Con la situación europea y sobretodo de los países periféricos, tenemos dudas que puedan volver los tipos de interés por encima del 3% que es donde esta renta fija dejaría de ser atractiva. En caso de subida de tipos en Europa tendremos problemas bastante más importantes que este bono de Grifols que podría estar ligeramente en negativo. Por ejemplo: deuda italiana, deuda griega o empresas apalancadas.

Como hemos dicho es un activo de convicción del gestor. Desde su emisión hemos hecho tres compras, siempre por debajo del precio de salida, esto significa que nuestro TIR a vencimiento ha sido mayor del 3,2% y cada año que pasa, el riesgo de duración va disminuyendo.

Día CompraPrecioTIR a vencimientoImporte
08/05/201799,93,24%200.000
31/05/201899,453,3%100,000
10/01/201998,53,5%200.000

Adjuntamos gráfico del precio actual. Es un razonable 101, creemos que puede subir más su precio y reducir su rendimiento hasta tener un TIR entre 1,5% y 2%.

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CARTERA DE ACCIONES

Las acciones en cartera no han sufrido ningún cambio. En correcciones como las producidas en la última fase del año se generan caídas indiscriminadas y es muy peligroso mover la cartera.

OPERATIVA PREVISTA

Suenan vientos de crecimiento débil e incluso inicio de recesión. Pero recordemos que hace poco, a mediados del año pasado, el crecimiento era tan robusto que el peligro era de subida de tipos rápida.

El escenario de subida se ha aparcado y en renta variable entramos uno de los mejores meses del año. Tenemos previsto aumentar la exposición, estamos pendientes del devenir del Brexit.

En renta fija, la caída ha sido abultada, como el petróleo sigue recuperando niveles siguiendo su pauta alcista es posible que apostemos a cierta recuperación de tipos mediante futuro en los bonos.

Annualcycles pertenece a la gestora Gesiuris, S.G.I.I.C.  con registro en la CNMV 4269