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Seguimos recuperando posiciones. No obstante, vamos a mantener, incluso aumentar, la prudencia. Creemos que puede ser un buen momento para consolidar niveles.

31/05/2020Rend. Mayo2020Total OrigenTAE
Annualcycles2,17%-10,78%37,52%3,37%
Eurostoxx 504,18%-18,56%6,79%0,69%
Ibex 352,52%-25,68%-34,28%-4,28%

Rendimiento detallado y actualizado diariamente en www.annualcycles.com

El motivo de esta rápida recuperación parece que es el cambio en la manera de afrontar la crisis por parte de los gobiernos europeos. Mientras que en la crisis del 2008, en Europa se optó por una política de contención a diferencia de Estados Unidos, todos recordamos expresiones como los “hombres de negro” “prima de riesgo” etc. Y con un resultado muy pobre respecto al resto del mundo. En esta ocasión parece que también podría haber una política expansiva por parte de Europa.

Este cambio es importante para las empresas y de ahí su recuperación. No obstante, las caídas de facturación, beneficios y recaudación por parte de las empresas y estados son evidentes. También es posible que se esté descontando una inflación de activos que pueden provocar estas inyecciones, algunas emisiones de monedas han ido directo a compra de activos o ETF.

Respecto al coronavirus, hace un mes estábamos confinados y en la zona roja a nivel mundial, esto nos podía llevar a tomar decisiones erróneas provocadas por el pesimismo o el miedo. Ahora puede ocurrir lo contrario. Ver como pasamos de fase 1 a 2, y de aquí a la 3, recuperar una normalidad nos puede hacer olvidar que el virus sigue creciendo a nivel mundial, aunque se ha desplazado a otros lugares, como Brasil, debemos estar atentos.

Por tanto, esperamos que se mantenga la volatilidad alta con movimientos bruscos al alza y a la baja, como hemos comentado anteriormente, euforia en la recuperación de normalidad y pesimismo con déficits y resultados. En los dos informes especiales anteriores (informe 1 y actualización) detallamos como hemos conseguido esta recuperación rápida con menor riesgo gracias a la alta volatilidad del mercado.

Podemos decir que estamos en una situación mucho mas cómoda que hace uno o dos meses. Aunque estamos invertidos aproximadamente a la mitad, la alta volatilidad nos permite seguir operando con mucha frecuencia y al haber recuperado nos permitiría aprovechar nuevas correcciones si se produjeran.

Los dividendos han sufrido recortes a nivel general, pero ha recuperado cierta normalidad. En el Ibex35 el dividendo que se paga de abril a mayo, que suele ser de unos 40 puntos, se redujo a 6 puntos, en el dividendo de mayo a junio ya ha recuperado valor hasta los 40 puntos.

Divisas

El euro ha recuperado valor respecto al dólar o de alguna manera ha dejado de caer. Creemos que es una buena noticia para los planes europeos, una reacción contraria podría suponer trabas a una política expansiva. Quedando prácticamente plano en el año, pero nosotros hemos cerrado 22 operaciones de compra venta.

Movimientos del mes

Hemos tenido prácticamente todos los motores de rendimiento funcionando, compra venta EURUSD y EURGBP, ventas de opciones CALL y PUT sobre índices y sobre acciones americanas.

Buscamos acciones con bastante liquidez y volatilidad para operarlas a corto plazo y conseguir rendimientos TAE el máximo de alto.

De ellas, nos gusta Disney y Amgen, por ejemplo la put Disney vendida el 5/5 con vencimiento 8/5 nos pagó una prima superior al 2% por tres días. Así es como aprovechamos la volatilidad. Las dos en caso de adjudicación están a precios muy interesantes, como siempre que operamos directamente con acciones.

FechaOperaciónInstrumentoNúmeroPrecio
27-03-2020VentaPUT CBOE DIS US 96 (17/04/20)107,2
17-04-2020LiquidaciónPUT CBOE DIS US 96 (17/04/20)100
01-05-2020VentaPUT CBOE AMGN US 235 (01/05/20)63,43
05-05-2020VentaPUT CBOE DIS US 100 (08/05/20)102,19
08-05-2020LiquidaciónPUT CBOE AMGN US 230 (08/05/20)60
08-05-2020LiquidaciónPUT CBOE DIS US 100 (08/05/20)100
27-05-2020VentaPUT CBOE AMGN US 215 (05/06/20)62,46
29-05-2020VentaPUT MEFF IDR SM 7 (18/09/20)500,5

INDRA

Hemos hecho otra operación con Puts en España a pesar de la poca liquidez con un objetivo parecido al de Enagas, que se incorporo en cartera en julio del año pasado en que podría ser una compra con descuento.

El 29 de mayo vendimos la Put strike 7€ a setiembre y nos pagó 0,5€, sobre 5000 acciones. Significa que nos comprometemos a quedárnosla a 7€ a cambio de una prima de 0,5€ por cada una. Si no se nos adjudican habremos obtenido un rendimiento del 7,7% sobre el colateral en 3,5 meses y si se nos adjudica entrara en cartera a un coste de 6,5€.

Indra es una vieja conocida del fondo, pero salimos de la posición en noviembre del 2018, a 9,72€. Desde entonces lo ha hecho relativamente bien y a este precio creemos que puede ser una buena incorporación a largo plazo o un buen trade a corto.

Evolución de ventas trimestrales de Indra

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Evolución interanual de ventas respecto datos primer trimestre anual:

1q17638,5
1q18713,712%
1q19735,63%
1q20735,10%

ACCELL

Destacamos el movimiento de Accell que nos recuerda lo importante de mantenernos solventes en momentos de tensión. Cayo de 29,05 a 12,58 para recuperar a 24,30, prácticamente una subida del 100%.

¿Qué sentido tiene que por los nervios del Covid una buena marca de bicicletas caiga por debajo de la mitad de su valor en un mes? Era claramente una oportunidad y no una venta.

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Este mes hemos tenido dos malos comportamientos que se habían comportado mejor que el mercado anteriormente; Enagas y Grifols.